上海机场重组“启幕”背后：业绩首现亏损 免税业务冲击明显
长期横亘在上海两大机场间的难题或将得到彻底解决。
6月10日，上海国际机场股份有限公司（以下简称“上海机场”，600009.SH）发布重大资产重组停牌公告，筹划以发行股份购买资产方式购买上海机场（集团）有限公司（以下简称“上海机场集团”）持有的上海虹桥国际机场有限责任公司（以下简称“虹桥公司”）100%股权、上海机场集团物流发展有限公司（以下简称“机场物流公司”）100%股权以及上海浦东国际机场第四跑道相关资产。
据了解，作为上海市两大机场，虹桥国际机场长期归属上海机场集团运营管理，而浦东机场则归属上市公司上海机场管理。此次重组也意味着上海两大机场或将终结长达17年的同业竞争问题，最终实现合纵连横。
关于此次重组的时机选择和背景等相关问题，《中国经营报》记者致电、致函上海机场方面，公司相关负责人回复称“以公告信息为准”。
拆解同业竞争问题
公开信息显示，上海机场集团为上海机场第一大股东，持股比例为53.25%，目前运营管理虹桥国际机场，而上海机场则运营管理浦东机场。
由于虹桥国际机场和浦东机场长期以来在同一控股股东旗下运营，同业竞争问题一直颇受关注。据上海机场方面介绍，同业竞争主要体现为双方可能竞争某一航线在虹桥机场或者浦东机场起降。
事实上，早在2004年，上海机场集团即承诺努力推进核心资产上市工作，在相关土地合理利用方案获得政府部门认可的条件下，积极履行承诺，实现通过一个上市公司整合集团内航空主营业务及资产、解决同业竞争的目标。
不过，近17年来，上海机场集团未能履行承诺。根据上海机场集团的说法，主要原因在于机场行业固有的占地面积大，且具有极强土地专用属性的特征，客观上增加了将集团内航空主营资产整合进入上市公司的难度。
2014年，因为迟迟未能解决同业竞争问题，上海机场集团收到上海证监局行政监管措施决定书，被要求说明履约时限未规范的原因、进展，以及下一步的解决方案。
而此次上海机场宣布正在筹划重大资产重组，也意味着同业竞争问题将迎来转机。
关于重组进展，上海机场方面在公告中表示，目前交易各方对本次交易仅达成了初步意向，事项存在重大不确定性。据悉，上海机场自6月10日起停牌，停牌时间不超过10个交易日。
值得一提的是，此次上海机场拟购买的虹桥国际机场相关资产，正是2004年上海机场与上海机场集团在资产置换协议中置出的资产。
合纵连横之道
据了解，此次重组涉及的三个交易标的包括虹桥公司100%股权、机场物流公司100%股权以及上海浦东国际机场第四跑道相关资产，而虹桥公司的主要资产为虹桥国际机场。公开信息显示，虹桥国际机场为4级E类机场，是国内三大门户复合枢纽机场之一。
根据《上海航空枢纽战略规划》对两大机场的布局定位，以浦东机场为主构建枢纽航线网络和航班波，虹桥国际机场在枢纽结构中发挥辅助作用，以点对点运营为主。
机场物流公司则是上海机场集团拟成立的物流公司，将作为航空物流业务的运营主体，承接上海浦东国际机场货运站有限公司（以下简称“浦东货运站”）51%股权。
公开信息显示，浦东货运站的经营范围主要为各航空公司、货代公司和货主提供进出港货物、邮件在浦东国际机场货运站内的处理服务。据披露，2020年1～6月，浦东货运站营业收入为3.98亿元，净利润为1.31亿元。
而在上海浦东国际机场第四跑道相关资产中，第四跑道于2015年3月正式投入使用，位于第二跑道东侧440米处，长3800米、宽60米，附属建设了12条快速出口滑行道、2条垂直联络道、2条回转联络道。根据2015年的公开报道，该跑道是世界上等级最高的跑道，可起降包括空客A380在内的各类大型客机。
兴业证券近日发布的研报认为，在疫情环境下，拟注入的虹桥国际机场、浦东货运站盈利情况受国际航线影响相对较小，注入后短期有望增厚上市公司业绩。从长期看，虹桥国际机场运营着大量精品商务航线，客源质量远高于一般国内机场，随着运营的优化，虹桥国际机场国内商业和整体盈利能力提升空间都较大。
不过，关于此次重组将对公司经营发展带来的影响，上海机场方面未予正面回应。
免税红利难以为继
在此番重组背后，上海机场运营状况也颇受关注。
据了解，上海机场经营业务主要分为航空性业务和非航空性业务。航空性业务指与飞机、旅客及货物服务直接关联的基础性服务；非航空性业务包含延伸的商业、办公室租赁和值机柜台出租等。
但受新冠肺炎疫情冲击，上海机场在2020年首次出现亏损。当年公司实现营业收入43.03亿元，同比减少60.68%；归属于上市公司股东的净利润为-12.67亿元，同比减少125.18%。
具体来看，其管理的浦东机场全年主要业务量出现较大负增长。其中，浦东机场共保障飞机起降架次为32.57万，同比减少36.37%，位居全国第二；旅客吞吐量为3047.65万次，排名从2019年的全国第二下降至第九。在机场货邮吞吐量方面，2020年浦东机场货邮吞吐量为368.7万吨，位居全国第一，同比增长1.4%。
今年第一季度，上海机场的业绩未能得到有效改善。公司一季报显示，当期营业收入为8.66亿元，同比减少47.05%；归属于上市公司股东的净利润为-4.36亿元，同比减少641.63%。
雪上加霜的是，上海机场在年报中提醒称，受海南离岛免税、市内免税店以及跨境电商及进口关税持续下降等多重因素影响，机场口岸免税消费的购买力已经发生变化，浦东机场此前的免税红利难以为继。
据了解，上海机场今年1月30日发布“关于签订免税店项目经营权转让合同的补充协议公告”，按照公司与日上免税行（上海）有限公司（以下简称“日上免税公司”）签订的补充协议，当实际国际客流小于等于2019年的80%时，按月实际销售提成收取租金；反之，按月保底销售提成收取租金。这也意味着，上海机场的租金收入从此前的“上无封顶，下有保底”模式变为“上有封顶，下无保底”。
公开数据显示，2017～2019年，日上免税公司向上海机场支付的免税店租金分别为25.55亿元、36.81亿元和52.1亿元，占2017～2019年营业收入比重分别为23.3%、39.53%和47.6%。2020年，上海机场的免税店租金收入为11.56亿元，较疫情前有大幅下滑。
关于前述补充协议对公司的影响，上海机场在公告中表示，2021～2025年免税店业务收入的实现很大程度上取决于疫情的进展及浦东机场国际及港澳台地区航线客流的恢复情况，具有不确定性。
此公告一出，上海机场股价大跌，近几个月来股价不断走低，从年内最高的81.42元/股跌至停牌前6月9日的48.85元/股，市值已蒸发500多亿元。数据显示，截至6月9日，上海机场总市值941.32亿元。
光大证券发布的研报分析认为，上海机场资产重组将奠定公司长期发展基础。根据《上海市综合交通发展“十四五”规划》，上海将推进浦东机场四期扩建，规划2025年上海枢纽的航空旅客吞吐量达到1.3亿人次以上。此次资产重组或将为公司完成“十四五”规划打下坚实基础。